【鲍威尔的噩梦】
八月劳工数据，成为联储主席鲍威尔任内最大的噩梦。奇差的就业状况和更清晰的降息前景，令美债上涨，两年期国债收益率瞬时下挫12点，收益率曲线全线下行，并带动其它工业国国债市场。美国经济可能出现的衰退风险，推动美股疲软，不过三大指数的调整有限，投资者期待联储快速降息。美元指数急跌，抹去了之前几天的涨幅。经济前景不妙，能源和大宗商品价格纷纷走低，黄金白银风景独好。值得一提的是，恐慌指数VIX波动有限，资金的风险偏好未见大幅恶化。
美国就业市场迅速失速，八月非农就业人数仅增加了22K，远低过过去一年的平均数，也差过分析员的75K预测中位数。经过下方修正后，以评分助手观察到六月份就业人数出现了疫情以来首次负值。失业率升至4.3%，时薪环比增0.3%。过去三个月月均新增就业29K，这些数据显示，如三个月平均就业增加低过50K，就业衰退可能性甚高。
就业表现最不理想的是IT、金融服务、制造业、贸易批发等领域，高收入白领工作受到影响。而年轻人群无法找到工作的现象比较突出，这与目前”少请人、少裁员“趋势相符。尽管如此，根据评分助手发现裁员新闻仍然上升到疫情后的最高点。
过去四个月劳工市场连续低迷，与今年前四个月形成鲜明对照；笔者认为就此格局可以确认。有观点指出鲍威尔面临的问题在于物价反弹，而关税冲击尚需时间确认，但其已拉响警报。如果9月11日发布通胀数字明显反弹，那么他将面临更大的挑战——滞涨。从经济形势的不冷不热，到既冷又热，仅花费了短短四个月。
这组数据之下，美联储必将重新评估经济风险，就业市场疲软成其双重目标中的重要因素。同时FOMC已经没有时间再等待关税效应而采取政策行动。我相信九月份会议上降息已是板上钉钉之事，目前悬念只剩25点还是50点减息。此外接下来CPI数据对是否选择大码减息也十分关键。
若进行大码降息，将意味着鲍威尔承认自己在形势判断上的错误，更加印证特朗普曾经所言太迟先生（Mr Too Late）。撇开个人颜面问题外，从评分助手推断来看，由于关税战对物价冲击需更多观察，因此预计九月份会议明确将政策基调由偏紧转向中性，只减25点，同时暗示未来会以每次开会下调一码为节奏推进，其中实际节奏则根据未来通胀和就业情况进行调整。
翻遍央行历史，不难发现货币当局决策往往落后于现实形势，其实这是常态。这些决策者也受限于对数据及趋势存在盲区，他们虽拥有更大的权力，却也是凡人。当形势稳定时，他们能够优雅地作出决策赢得赞誉，但当局面紧张且不明朗的时候，各种犯错概率并不少。在接下来几个月里，我们需要密切关注这一关键窗口期，看他们如何展示洞察力及决策水平。
2026 年美国中期选举战已经在酝酿之中了，而且看来竞选投入金额可能创新高。在多项争议和社会分裂背景之下，例如强推的大而美法案、不开放爱泼斯坦文件等，都使共和党与民主党的矛盾愈发尖锐。然而，对中期选举结果来说，我觉得决定因素归根结底只有一个，那就是经济。如同一般，中期选举通常被视为新总统经济政策的一场公投，自肯尼迪时代以来，总统所属政党在众议院席位基本都会下降，而主导原因往往是经济环境变化所致。据我了解，此次关于两项主要政策，大而美法案以及关税战相关的话题，在当前做出定论还为时尚早，因为这些政策真正影响着物价、劳动机会及居民收入。因此假如白宫能够避免触碰衰退边缘，以及控制住物价增长与失业攀升，共和党或许能保住众议院多数席位，相反则民主党有望迎来逆袭机会.
共和党试图通过红州重划国会选区扩大利益，但是这一行为引起民主党的抵制。例如，加州州长纽森修改加州座椅划分成功，并有效削弱共和党德克萨斯州区域谋求坐席优势能力。但实际上，本轮角逐核心集中在18-20个摇摆地区，其胜负悬念依旧存在。本周我们可重点关注几个看点：1）美国8月CPI数据显示FOMC是否继续保持减息态度；2）法国议会表决预算案，该过程如失败贝鲁内阁即告倒台；3）日本自民党的总裁票选进程，会否促使石破丢掉首相宝座。另外欧洲央行例会上应该不会有利率变动消息流出。
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